Robotaxi，已然成為市場(chǎng)各方競(jìng)逐的新賽道。
在剛結(jié)束不久的2024世界人工智能大會(huì)上，小馬智行、百度智行等企業(yè)獲得上海市無(wú)駕駛?cè)酥悄芫W(wǎng)聯(lián)汽車(chē)示范應(yīng)用許可，成為首批獲此資格的企業(yè)。
如祺出行在7月10日正式登陸港股市場(chǎng)，成為“國(guó)內(nèi)Robotaxi第一股”，其股價(jià)在7月11日一度大漲14%。同為出行平臺(tái)的曹操出行也緊隨其后。
更令市場(chǎng)關(guān)注的是，特斯拉即將在8月正式推出FSD加持的Robotaxi。在特斯拉CEO馬斯克眼中，Robotaxi已經(jīng)成為特斯拉支撐其長(zhǎng)遠(yuǎn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的新動(dòng)力，同樣也是其股價(jià)的重要支撐點(diǎn)。
市場(chǎng)各方對(duì)Robotaxi的商用寄予極高的厚望，催化因素不斷出現(xiàn)，RoboTaxi的“ChatGPT時(shí)刻”儼然到來(lái)。
特斯拉的“估值推手”？
特斯拉今年一季度交出堪稱“災(zāi)難級(jí)”業(yè)績(jī)之時(shí)，馬斯克果斷而積極地向市場(chǎng)釋放了Robotaxi的重要信息。
彼時(shí)，特斯拉一方面交付量出現(xiàn)萎縮，另一方面毛利率也在不斷下滑。在兩大指標(biāo)“雙殺”的情況下，特斯拉股價(jià)也遭遇“滑鐵盧”。悲觀的氣氛彌漫在特斯拉周邊。
而Robotaxi被彼時(shí)的特斯拉視為“救命稻草”。按照馬斯克的計(jì)劃，特斯拉將在8月8日正式發(fā)布Robotaxi。
不過(guò)，容易令市場(chǎng)忽視的是，特斯拉Robotaxi的漸行漸近還有另一層因素推動(dòng)。Robotaxi高度依賴FSD（完全自動(dòng)駕駛）的性能和平順性，而就在上月初，馬斯克曾表示FSD V12.4版本進(jìn)步非常顯著，應(yīng)命名為FSD V13。
業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)認(rèn)為，Robotaxi的推出有望加強(qiáng)特斯拉FSD的商業(yè)變現(xiàn)能力，反哺FSD規(guī)模化的路測(cè)數(shù)據(jù)，從而形成推動(dòng)特斯拉自動(dòng)駕駛不斷突破的正向雙螺旋。
海通國(guó)際在一份研報(bào)中分析，根據(jù)特斯拉2023年影響力報(bào)告，開(kāi)啟FSD的車(chē)輛事故率正顯著下降。2023年每百萬(wàn)英里事故率為0.21起，同比下降32%。盡管FSD的事故率仍比Autopilot的事故率高17%，且受到各種因素影響，但FSD的事故率仍低于美國(guó)平均水平（1.49起/百萬(wàn)英里）。
該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，特斯拉將持續(xù)加快FSD的優(yōu)化和迭代節(jié)奏，而Robotaxi的投產(chǎn)和商業(yè)模式落地有望帶動(dòng)盈利水平快速提升。
對(duì)于特斯拉而言，Robotaxi似乎將扮演下一個(gè)“估值推手”的角色。
玩家競(jìng)相入局
既然特斯拉如此，那么國(guó)內(nèi)各路玩家自然不會(huì)無(wú)視這塊“蛋糕”。近期，國(guó)內(nèi)的Robotaxi賽道出現(xiàn)眾多標(biāo)志性事件。
在世界人工智能大會(huì)2024召開(kāi)期間，AI大模型、人形機(jī)器人等熱點(diǎn)層出不窮，Robotaxi則讓行業(yè)看到高階自動(dòng)駕駛商業(yè)場(chǎng)景迅速落地的希望。
在會(huì)上，包括小馬智行、百度智行在內(nèi)的四家企業(yè)成為首批獲得上海無(wú)駕駛?cè)酥悄芫W(wǎng)聯(lián)汽車(chē)示范應(yīng)用許可的企業(yè)，這些企業(yè)率先取得“完全無(wú)人載人車(chē)牌照”，可以在浦東部分路段開(kāi)展無(wú)人駕駛出租車(chē)運(yùn)營(yíng)，Robotaxi應(yīng)用場(chǎng)景快速實(shí)現(xiàn)。
小馬智行宣布，上海市民將能通過(guò)其手機(jī)應(yīng)用預(yù)約乘坐Robotaxi，覆蓋浦東205公里的路線。業(yè)界普遍認(rèn)為，示范許可是自動(dòng)駕駛商業(yè)化的關(guān)鍵一步，自動(dòng)駕駛汽車(chē)未來(lái)將按照正常車(chē)輛進(jìn)行目錄管理。這意味著自動(dòng)駕駛汽車(chē)將從“臨時(shí)車(chē)牌”換成“正式車(chē)牌”。
而在資本市場(chǎng)上，Robotaxi概念股也有望密集登場(chǎng)。就在7月10日，如祺出行登陸港股，該公司也被譽(yù)為國(guó)內(nèi)“Robotaxi第一股”。早在2022年10月，如祺出行便成為全球首個(gè)推出有人駕駛網(wǎng)約車(chē)與Robotaxi服務(wù)商業(yè)化混合運(yùn)營(yíng)的出行平臺(tái)，目前已在廣深兩地提供Robotaxi服務(wù)商業(yè)化運(yùn)營(yíng)。
截至2023年底，如祺出行共網(wǎng)聯(lián)281臺(tái)Robotaxi車(chē)輛，同時(shí)其Robotaxi服務(wù)已運(yùn)營(yíng)累計(jì)超2萬(wàn)個(gè)小時(shí)，完成超45萬(wàn)公里安全試運(yùn)營(yíng)里程。
此外，在如祺出行身后，曹操出行也不甘寂寞。該公司在IPO招股書(shū)中明確提到，一部分募資將用于投資自動(dòng)駕駛，將與吉利合作，在未來(lái)部署前裝量產(chǎn)的L4級(jí)自動(dòng)駕駛系統(tǒng)的車(chē)輛，且正與業(yè)務(wù)合作伙伴合作啟動(dòng)無(wú)人出租車(chē)計(jì)劃。
此外，作為網(wǎng)約平臺(tái)龍頭，滴滴則選擇與廣汽埃安合資成立安滴科技公司，并擬于明年推出L4級(jí)Robotaxi量產(chǎn)車(chē)。
呈現(xiàn)兩條路徑
Robotaxi當(dāng)前明確沿著兩條路徑“行駛”：其一是以特斯拉為代表的單車(chē)智能主導(dǎo)，其二則為主機(jī)廠、出行平臺(tái)以及自動(dòng)駕駛技術(shù)公司形成的聯(lián)盟推進(jìn)技術(shù)變現(xiàn)。
天風(fēng)證券認(rèn)為，在Robotaxi領(lǐng)域，特斯拉具備人員和能源的雙重優(yōu)勢(shì)，相較于傳統(tǒng)Uber、Lyft的運(yùn)營(yíng)模式，特斯拉節(jié)省了人員支出并支付相對(duì)較低的能源成本，結(jié)合定價(jià)更低的Robotaxi版本汽車(chē)，在定價(jià)相對(duì)Uber低50%的情況下，依然獲得近似的單公里盈利和更低的車(chē)輛回本周期。
同時(shí)，特斯拉沉淀多時(shí)的龐大路測(cè)數(shù)據(jù)以及自研的FSD系統(tǒng)也為Robotaxi運(yùn)營(yíng)提供技術(shù)基礎(chǔ)。
不過(guò)，一位自動(dòng)駕駛廠商人士向記者表示，要在Robotaxi賽道上獲得領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，量產(chǎn)、運(yùn)營(yíng)和技術(shù)缺一不可，要同時(shí)集齊三種能力，除了像特斯拉這樣“單打獨(dú)斗”外，在國(guó)內(nèi)更多玩家選擇合作的模式，形成出行平臺(tái)+大型車(chē)企+自動(dòng)駕駛公司優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的“金三角”關(guān)系。
國(guó)內(nèi)Robotaxi玩家已經(jīng)呈現(xiàn)捆綁趨勢(shì)。以剛登陸港股市場(chǎng)的如祺出行為例，背靠廣汽集團(tuán)的如祺出行在2022年A輪融資引入頭部自動(dòng)駕駛公司小馬智行作為戰(zhàn)略股東。
在業(yè)內(nèi)看來(lái)，背靠小馬智行，如祺出行能更接近自動(dòng)駕駛解決方案開(kāi)發(fā)商，能夠及時(shí)了解其不斷變化的需求，從而讓其能夠提供精良的技術(shù)服務(wù)并因此獲得更多合約。
據(jù)如祺出行招股書(shū)披露，在A輪融資完成后，小馬智行位于廣州市南沙區(qū)的Robotaxi車(chē)隊(duì)亦正式接入如祺出行平臺(tái)。而且，在今年4月底，小馬智行宣布中標(biāo)廣州市南沙區(qū)2022年出租車(chē)運(yùn)力指標(biāo)，允許符合運(yùn)營(yíng)安全技術(shù)要求的自動(dòng)駕駛車(chē)輛提供出租車(chē)經(jīng)營(yíng)服務(wù)。同時(shí)，小馬智行也是首個(gè)在北京和廣州均獲準(zhǔn)落地商業(yè)化Robotaxi服務(wù)的公司。
值得注意的是，如祺出行的股東行列中，還出現(xiàn)了文遠(yuǎn)知行這一L4級(jí)自動(dòng)駕駛科技廠商的身影。
光大證券也秉持類(lèi)似觀點(diǎn)。在該機(jī)構(gòu)看來(lái)，Robotaxi在國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)的參與者主要包括四大類(lèi)——自動(dòng)駕駛技術(shù)公司（百度Apollo、文遠(yuǎn)知行、小馬智行等）、主機(jī)廠（特斯拉）、主機(jī)廠與旗下出行平臺(tái)+自動(dòng)駕駛技術(shù)公司（廣汽與旗下如祺出行+小馬智行/文遠(yuǎn)知行）、主機(jī)廠+出行平臺(tái)（廣汽埃安+滴滴）。
主體該如何估值？
摩根大通認(rèn)為，由于自動(dòng)駕駛技術(shù)、配套服務(wù)、監(jiān)管法規(guī)等一系列因素制約，Robotaxi的發(fā)展仍需解決很多問(wèn)題。而如祺出行預(yù)計(jì)，2026年Robotaxi的單公里成本將低于有人駕駛網(wǎng)約車(chē)服務(wù)，屆時(shí)Robotaxi將逐步開(kāi)始普及。
在業(yè)內(nèi)看來(lái)，商業(yè)化Robotaxi業(yè)務(wù)仍在初始階段，市場(chǎng)參與者仍在探索及優(yōu)化商業(yè)模式，現(xiàn)階段的收入未必反映未來(lái)的Robotaxi業(yè)務(wù)。因此，如何對(duì)Robotaxi估值便成為擺在投資人眼前的重要問(wèn)題。
摩根大通認(rèn)為，一旦Robotaxi進(jìn)入大規(guī)模運(yùn)營(yíng)，就有望大幅降低出行成本，提高車(chē)輛利用效率，從而創(chuàng)造可觀的利潤(rùn)空間。
“一個(gè)成熟商業(yè)模式，無(wú)非觀察期市盈率跟現(xiàn)金流等，Robotaxi其實(shí)一樣。”滴滴自動(dòng)駕駛首席運(yùn)營(yíng)官孟醒直言。
他說(shuō)，假設(shè)已有100萬(wàn)輛Robotaxi在全球范圍內(nèi)運(yùn)營(yíng)，如果能夠提供常態(tài)化出行服務(wù)，每輛車(chē)每天可能運(yùn)行16至20小時(shí)。“在這一過(guò)程中，如果車(chē)輛需要進(jìn)行充電和維護(hù)，以確保其持續(xù)、穩(wěn)定地運(yùn)營(yíng)，商業(yè)模式與網(wǎng)約車(chē)模式有著諸多相似之處。由于擁有自動(dòng)駕駛特性，其毛利率會(huì)更高，因此，可視為一種具有更高溢價(jià)的網(wǎng)約車(chē)形態(tài)。”
他認(rèn)為，在評(píng)估Robotaxi的商業(yè)模式時(shí)，應(yīng)該采用更為長(zhǎng)遠(yuǎn)的視角。未來(lái)，車(chē)輛理論上將不再僅僅是交通工具，而是一種可以產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，“它們?nèi)缤品?wù)中的硬件設(shè)備一樣，具有穩(wěn)定的回報(bào)潛力”。
天風(fēng)證券研報(bào)指出，和出租車(chē)相比，Robotaxi在國(guó)內(nèi)可以為運(yùn)營(yíng)車(chē)隊(duì)節(jié)省的一個(gè)司機(jī)的開(kāi)支就接近10萬(wàn)元/年。而海外平臺(tái)Waymo曾經(jīng)計(jì)算，Robotaxi的行駛里程數(shù)能達(dá)到普通車(chē)輛的6倍。
在業(yè)內(nèi)看來(lái)，剛上市的如祺出行或可提供些許估值參考。公開(kāi)資料顯示，如祺出行在2019年由廣汽、騰訊、滴滴等投資創(chuàng)立時(shí)，創(chuàng)始輪估值為10億元。按上市首日市值計(jì)算，公司市值5年內(nèi)增幅近6倍，增值超過(guò)50億元。