無(wú)論在哪個(gè)時(shí)代，增長(zhǎng)永遠(yuǎn)都是市場(chǎng)的主旋律，最近的股市有一個(gè)越來(lái)越明顯的跡象，就是機(jī)構(gòu)資金逐漸向最具成長(zhǎng)性的行業(yè)集中，而且僅僅偏愛(ài)少數(shù)幾家頭部公司，因其成長(zhǎng)性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力遠(yuǎn)高于后排公司。
說(shuō)到未來(lái)成長(zhǎng)性，中國(guó)的汽車行業(yè)是一個(gè)繞不開(kāi)的行業(yè)，誰(shuí)都不會(huì)否認(rèn)，新能源汽車刮起的浪潮使得我國(guó)成為全球汽車第一大風(fēng)口。
判斷新能源汽車行業(yè)是否具備可持續(xù)的自然增長(zhǎng)能力，成為衡量其質(zhì)地的重要標(biāo)尺。在泡沫消退的周期中，若公司依舊能高質(zhì)量增長(zhǎng)，就更能深刻揭示其絕對(duì)的核心價(jià)值。
對(duì)于價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)，什么最重要？不是小道消息，而是實(shí)實(shí)在在的數(shù)據(jù)分析。
2024年8月21日，吉利汽車披露2024年上半年報(bào)告，可以看到，對(duì)于當(dāng)前的吉利汽車，增長(zhǎng)邏輯基本圍繞著4.0全面造車新時(shí)代、電動(dòng)化轉(zhuǎn)型、智能化升級(jí)等方面展開(kāi)。
投資當(dāng)然也應(yīng)該把重點(diǎn)放在求證公司主邏輯的兌現(xiàn)，跟蹤基本面邊際變化對(duì)公司估值的影響。
01
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)再傳捷報(bào)，市場(chǎng)信心擔(dān)當(dāng)
2024年上半年，吉利實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1073億元，同比增長(zhǎng)46.6%。注意，這可是半年報(bào)首次破千億，歷史新高。經(jīng)營(yíng)盈利能力提升，股東應(yīng)占溢利同比大幅增加，上半年股東應(yīng)占溢利106億元，同比大增574.7%；扣非股東應(yīng)占溢利33.7億元，同比增長(zhǎng)114%。
而且，吉利上半年的毛利總額大幅提升至162億元，毛利率達(dá)15.1%，凈現(xiàn)金水平同比增長(zhǎng)25.4%至357億元，現(xiàn)金儲(chǔ)備充裕在行業(yè)喊難的時(shí)候，吉利的安全邊際越來(lái)越高，韌性十足，對(duì)弈的資本更加雄厚了。
ROE可以說(shuō)是衡量汽車企業(yè)利用股東投入的凈資產(chǎn)獲得回報(bào)的水平，是投資者最為關(guān)心的數(shù)據(jù)之一。ROE=2*歸母凈利潤(rùn)／（期初歸母凈資產(chǎn)+期末歸母凈資產(chǎn)）* 100%。
在汽車行業(yè)，ROE越大說(shuō)明經(jīng)營(yíng)效率越高。當(dāng)市場(chǎng)處于跑馬圈地階段時(shí)，產(chǎn)量、營(yíng)收、凈利潤(rùn)規(guī)模更加重要，而像汽車這種存量競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，更加看重的是能說(shuō)明經(jīng)營(yíng)效率的ROE，吉利2024H1ROE為12.46%，同比大增+500%，說(shuō)明吉利的經(jīng)營(yíng)效率在2024年上半年大幅提升。
經(jīng)過(guò)轉(zhuǎn)型+新能源雙重挑戰(zhàn)下的吉利汽車，直接跳過(guò)了營(yíng)收、利潤(rùn)微增長(zhǎng)的慢循環(huán)時(shí)期，到今年有了數(shù)據(jù)上的躍升。
02
新能源產(chǎn)品全面提速
今年上半年吉利汽車集團(tuán)銷量超預(yù)期完成，累計(jì)銷量達(dá)95.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)約41%，創(chuàng)歷史新高。其中新能源產(chǎn)品（含吉利、領(lǐng)克、極氪）銷量32萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)了117%，滲透率由去年同期的21.8%提升至33.5%。
具體到品牌上的增勢(shì)，核心是銀河、領(lǐng)克、極氪三個(gè)面向未來(lái)的品牌，三大品牌上半年的銷量增速分別為742%、53.6%、106%。
其中還有不少中國(guó)汽車行業(yè)的冠軍時(shí)刻。比如截至2024年6月底，領(lǐng)克累計(jì)銷售超117萬(wàn)臺(tái)，刷新中國(guó)高端汽車品牌紀(jì)錄。極氪問(wèn)鼎2024年20萬(wàn)以上中國(guó)純電品牌銷量冠軍，年度銷量目標(biāo)達(dá)成率居新勢(shì)力第一。
下半年，除了已于8月3日上市的吉利銀河首款純電SUV銀河E5，還有6款重量級(jí)新品在路上，包括吉利品牌的一款精品純電小型SUV、一款插混SUV，極氪品牌的全新車型極氪7X及極氪MIX，領(lǐng)克品牌的2款全新純電產(chǎn)品，領(lǐng)克Z10和1款全新的緊湊型純電SUV。在細(xì)分市場(chǎng)布局逐漸完善下，有望繼續(xù)擴(kuò)大品牌價(jià)值。
03
新能源技術(shù)疊加海外喜報(bào)
利潤(rùn)的背后，實(shí)際上與企業(yè)對(duì)于盈利的把握，以及企業(yè)對(duì)于市場(chǎng)產(chǎn)品的投入和規(guī)劃有關(guān)，言外之意，企業(yè)盈利了愿意拿多少錢去為未來(lái)的可持續(xù)發(fā)展投入。比如2024年上半年吉利汽車持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)總投入同比提升17.9%至70億元，研發(fā)效率持續(xù)提升。
那么問(wèn)題來(lái)了，吉利是怎么提升產(chǎn)品力的？答案是把資源都花在刀刃上，做好品牌的后續(xù)儲(chǔ)備和產(chǎn)品力持續(xù)提升的準(zhǔn)備。再根據(jù)這些產(chǎn)品，去開(kāi)拓盡可能多的銷售渠道，讓商業(yè)化的飛輪轉(zhuǎn)起來(lái)，在經(jīng)營(yíng)中成為用戶更加喜愛(ài)的汽車品牌。
技術(shù)，是推動(dòng)產(chǎn)品力提升的最佳手段。因?yàn)榧夹g(shù)會(huì)帶來(lái)立竿見(jiàn)影的變化，消費(fèi)者可以從一線體驗(yàn)感知到品牌的價(jià)值。上半年，研發(fā)總投入同比增長(zhǎng)17.9%至70億元，在智駕、智能座艙、大模型、自研芯片等領(lǐng)域全力出擊。朝技術(shù)領(lǐng)先地位沖刺，是吉利及其旗下全體品牌成功的方法論。
就拿上半年最火的智駕來(lái)說(shuō)，蘿卜快跑火了之后，很多消費(fèi)者第一次認(rèn)真關(guān)注汽車在城市里自動(dòng)駕駛的價(jià)值。這是一個(gè)極大的用戶感知觸點(diǎn)，吉利同樣沿用了極致思維。
極氪全棧自研的浩瀚智駕獲上海、杭州L3自動(dòng)駕駛測(cè)試牌照，8月21日最新消息，極氪再獲杭州L3自動(dòng)駕駛測(cè)試牌照。搭載浩瀚智駕的極氪007高速NZP全國(guó)可用，并在全行業(yè)量產(chǎn)首發(fā)機(jī)械車位自動(dòng)泊車輔助。搭載Mobileye合作方案的極氪001、極氪009高速NZP自主領(lǐng)航輔助，截至6月30日已累計(jì)開(kāi)通169城，覆蓋95%以上極氪車主所在城市。
同樣，領(lǐng)克高精地圖已覆蓋全國(guó)除港澳臺(tái)地區(qū)外的所有區(qū)域范圍，領(lǐng)克高速、高架NOA已在領(lǐng)克08正式上車，今年上半年已開(kāi)放包括江浙滬粵等主要城市在內(nèi)的13大省（市）。
除此之外，吉利自研、自產(chǎn)的神盾短刀電池、銀河11合1智能電驅(qū)、以及集“硬件、系統(tǒng)、生態(tài)、AI”GEA全球智能新能源架構(gòu)，可以說(shuō)都是代表著當(dāng)前新能源的高價(jià)值技術(shù)應(yīng)用。
一方面，技術(shù)是有復(fù)利的，搭載浩瀚智駕2.0的極氪7X和極氪MIX都會(huì)在下半年上市，繼續(xù)擴(kuò)大規(guī)模效應(yīng)；另一方面，在國(guó)內(nèi)重投技術(shù)，好產(chǎn)品成熟了還可以對(duì)外輸出，讓商業(yè)收益最大化。
目前，吉利品牌在中東、亞太、非洲、拉美、歐洲等多個(gè)區(qū)域深化布局，上半年在海外30個(gè)國(guó)家完成12款產(chǎn)品的上市。目前，吉利品牌在76個(gè)國(guó)家已布局 653個(gè)銷售及服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)。
“高動(dòng)力SUV”新繽越Coolray銷量表現(xiàn)強(qiáng)勁，不僅在國(guó)內(nèi)刷新了市場(chǎng)對(duì)于“鋼炮”車型的標(biāo)準(zhǔn)，在海外更是成為B級(jí)SUV的首選。上半年，Coolray在沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋、哈薩克斯坦、科威特、卡塔爾、巴拿馬等7國(guó)贏得細(xì)分市場(chǎng)中國(guó)品牌銷量前三。
旗艦車型Monjaro（星越L）更是創(chuàng)下吉利品牌2024年上半年海外銷量的新紀(jì)錄，在沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋、卡塔爾等5國(guó)，贏得中國(guó)品牌銷量前三。
截至目前，領(lǐng)克已在歐洲7國(guó)開(kāi)設(shè)了12家體驗(yàn)店，在亞太市場(chǎng)已落地10家領(lǐng)克中心和2家領(lǐng)克空間店。極氪也已進(jìn)入瑞典、荷蘭、阿聯(lián)酋、墨西哥等近30個(gè)國(guó)際主流市場(chǎng)。
同時(shí)，截至6月30日，極氪也已進(jìn)入瑞典、荷蘭、阿聯(lián)酋、墨西哥等近30個(gè)國(guó)際主流市場(chǎng)，包括泰國(guó)、馬來(lái)西亞、印度尼西亞等右舵市場(chǎng)。
受益于此，2024年上半年吉利汽車?yán)塾?jì)出口銷量197,428輛，同比增長(zhǎng)超67%，海外市場(chǎng)增速持續(xù)領(lǐng)先行業(yè)大盤。
由此可見(jiàn)，吉利完全找對(duì)了研發(fā)和市場(chǎng)拓展結(jié)合的路子，強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)品力會(huì)不斷打開(kāi)市場(chǎng)，最終會(huì)帶來(lái)業(yè)績(jī)質(zhì)量的提升，這就形成了正循環(huán)，沒(méi)有什么虧損換增長(zhǎng)的擔(dān)憂。
04
穿越汽車周期，吉利的未來(lái)怎么看
經(jīng)濟(jì)常識(shí)揭示了一個(gè)深刻的道理：經(jīng)濟(jì)周期與企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表之間存在著緊密的驅(qū)動(dòng)關(guān)系。那些能夠成功穿越經(jīng)濟(jì)周期的企業(yè)，往往在兩個(gè)關(guān)鍵方面表現(xiàn)出色：
在經(jīng)濟(jì)周期的下行階段或底部時(shí)，這些企業(yè)能夠迅速清理掉舊周期的資產(chǎn)或與主業(yè)不相關(guān)的資產(chǎn)，并降低不必要的負(fù)債。這樣一來(lái)，它們能夠減輕資產(chǎn)貶值所帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。
同時(shí)，這些企業(yè)還懂得保留核心資產(chǎn)，并精準(zhǔn)投資那些當(dāng)前價(jià)值被低估、但未來(lái)有望成為核心資產(chǎn)的項(xiàng)目。這種策略使它們能夠以更穩(wěn)健的姿態(tài)迎接新一輪的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
這些年的吉利汽車一直在用行動(dòng)詮釋對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期的理解和應(yīng)對(duì)，一是緊跟時(shí)代，錨定新能源勢(shì)頭，二是技術(shù)研發(fā)投入不斷為自己鞏固基本盤，這種“價(jià)值兌現(xiàn)”模式，已然成為吉利穩(wěn)健穿越汽車周期的得力工具。
目前吉利在日K和周K上都出現(xiàn)了明顯的大底部特征，而且估值還是破凈狀態(tài)。這次中報(bào)算是給了市場(chǎng)一個(gè)大驚喜，相信市場(chǎng)也很容易能推算出吉利未來(lái)的增長(zhǎng)前景。
